Salle des marchés - Contexte économique le 23 juin 2025

Contexte économique aux États-Unis : prudence de la Fed face à un contexte mêlant tensions géopolitiques, ralentissement économique et pressions inflationnistes importées

La semaine passée a été marquée par les tensions croissantes au Moyen-Orient, dans un contexte où le ton semble monter entre les États-Unis et l’Iran. Si une forme de conflit n’est pas envisagée à cet instant, le danger existe dans le détroit d’Ormuz, un point stratégique pour l’approvisionnement pétrolier mondial.

Sur le plan économique, l’accord de libre-échange signé récemment entre les États-Unis et le Royaume-Uni pourrait jouer un rôle d’accélérateur aux échanges, alors que les droits de douane toujours en vigueur pèsent sur les prix à la consommation, en créant une tension inflationniste. La Fed reste amarrée à un ton prudent : si les prévisions indiquent une hausse du chômage et un infléchissement de l’inflation, elle n’a pas changé ses taux directeurs maintenant depuis un certain temps à 4,25–4,50 %. Les membres du FOMC privilégient de ne réagir qu’au coup par coup et donnent la priorité à l’incertitude, et d’autres baisses de taux sont prévues pour fin 2025.

Dans les derniers chiffres, la décélération est mesurée à partir des données macro. Au mois de mai les ventes au détail se sont repliées de 0,9 % sur un an (moins que prévu) alors que la production industrielle sous-tendait la médiane du consensus. Pendant ce temps, l’inflation mensuelle n’a progressé que de 0,1 % et le chômage reste historique, un indicateur qui est resté figé. Les marchés, eux, ont fait face aux tensions géopolitiques qui ont favorisé la hausse des prix pétroliers, le Brent touchant 78 USD/baril pour se stabiliser ensuite. Les taux de rendement se sont détendus légèrement tandis que le dollar s’est renforcé face à l’euro et à la livre sterling.

Contexte économique en Europe : une reprise économique fragile tandis que l’inflation demeure contenue, renforçant les anticipations d’une baisse de taux par la BCE en septembre

Cette semaine a été marquée par un retour des tensions géopolitiques, avec les frappes Israël-Iran redonnant une prime d’incertitude à des marchés redynamisés par les prix de l’énergie, que le Brent à plus de 78 $/baril (+ 2 % sur une semaine) et le TTF avec + 7 % a fait grimper. Ces hausses pourraient coûter environ 17,5 points de base de plus aux projections d’inflation pour la zone euro selon BNP Paribas.

Concernant le conjoncturel, les derniers indicateurs à disposition permettent également de rebondir légèrement sur des prévisions : la demande intérieure se redresse, les exportations allemandes revenant à la rescousse, et le PMI ( purchasing manager’s index) composite remonte ainsi à 50,3, confirmant peut-être un temps d’arrêt, mais le secteur manufacturier est lui encore sous pression. L’inflation reste modérée en zone euro, avec de fortes disparités : en France, elle est attendue à seulement 0,7 %, bien en dessous de la moyenne européenne. En Espagne, l’IPC (indice des prix à la consommation) devrait atteindre 2,2 % en juin, après 2,0 % en mai, sous l’effet combiné de la hausse des prix alimentaires et des services.

La BCE, de son coté, anticipe désormais une inflation sous contrôle, ce qui renforce les attentes de baisse de taux de 25 pb en septembre avec désormais un niveau de taux terminal attendu au mieux à 1,75 %. La plupart des membres du Conseil, dont Isabel Schnabel, plaident pour une pause en juillet sur les taux pour voir les effets des baisses récentes des taux d’intérêt.

Sur les marchés obligataires, le Bund à 10 ans de rendement est à 2,52 % et les spreads souverains se tendent légèrement. Enfin, l’EUR/USD est ainsi resté globalement stable autour de 1,15, soutenu par un positionnement technique équilibré et par les attentes liées au sommet de l’OTAN, qui pourrait agir comme catalyseur à moyen terme en faveur d’une intégration budgétaire renforcée.

Variations sur les marchés (12h00 UTC +1) :

Taux obligataires :

• États-Unis : le taux 2 ans et 10 ans s’établissent respectivement à 3,916 % et 4,384 %.
• UE : Bund Allemand 2Y s'établit à 1,863 % et le 10Y à 2,5300 %
• L'Euribor 3M fixe à 2,036
• EUR/USD s’établit à 1,1473 en fin de matinée.

A suivre cette semaine :

Aux Etats-Unis :

• Lundi 23/06 : La sortie des indices Flash PMI et sentiment des consommateurs donnera le ton pour la croissance et l’inflation à court terme.
• Mardi 24/06 : Jerome Powell, comparaitra devant les commissions du Sénat et de la Chambre. Ses commentaires sur les effets des tarifs, la trajectoire des taux et les risques inflationnistes seront essentiels.
• Mercredi 25/06 : Sur la Situation au Moyen-Orient, une réponse de l’Iran est attendue, et cela pourraient bousculer le marché.

En Europe :

• Mardi 23/06 :  PMI flash de la zone euro (juin) – Attendu stable autour de 50,3. Focus sur l’industrie allemande et les services français + indice Ifo allemand (juin) – Bon indicateur de confiance des entreprises industrielles à Une amélioration conforterait le scénario de reprise lente.
• Lundi à mercredi (24-26 juin) : Début du sommet de l’OTAN – Attentes sur une hausse des objectifs de dépenses de défense (jusqu’à 5% du PIB).
• Au cours de la semaine : Premiers CPI nationaux de juin (France, Espagne) :
     ▫️ France : attendu sous 1% en glissement annuel
     ▫️ Espagne : attendu en légère hausse à 2,2% (contre 2,0% en mai), tiré par les services et l’alimentation.

Graphiques