Salle des marchés - Contexte économique le 21 octobre 2024

Contexte économique aux États-Unis : Doutes sur une baisse de taux en novembre

Les données économiques américaines continuent de dessiner les contours d’une économie très résiliente, ces dernières surprenant constamment à la hausse. Dernier exemple en date, les ventes au détail aux États-Unis dépassant les attentes à +0,4% m/m (contre 0,3% de consensus et 0,1% le mois précédent), portant le total à une augmentation 5,3% t/t pour le troisième trimestre.

Par conséquent, le récit « no landing » gagne du terrain, scénario dans lequel l'économie américaine ne cesse de croître, l'inflation repart à la hausse et la Réserve fédérale a peu de marge pour réduire les taux d'intérêt. Une forte activité couplée à une désinflation a conduit à une réévaluation des anticipations d'assouplissement de taux par la Fed, le marché ayant désormais fixé à 90 % la chance d'une baisse des taux en novembre et à 40 pb de baisses cumulées jusqu'à la fin de l'année. L'idée d'une pause en novembre a émergé mais nous voyons une faible probabilité à ce scénario, la Fed devant également prendre en compte les risques d’une détérioration du marché du travail. Le prochain rapport sur l'emploi d'octobre éclairera la Fed et le marché sur la trajectoire à venir, ce dernier n’étant pas attendu aussi fort que celui de septembre, l'impact des ouragans et des grèves pouvant affaiblir la vigueur des chiffres publiés.

Nous continuons de nous attendre à deux baisses de 25 pb de la Fed d’ici la fin de l'année.

Contexte économique en Europe : Illustration de la dépendance aux données

A l’inverse de doutes sur des baisses de taux du côté de la Fed, la BCE a livré jeudi une baisse largement anticipée de 25 pb. Cette décision est une claire illustration de la dépendance aux données exprimée par la BCE, aucune baisse n’étant initialement attendue en octobre après la réunion de septembre. Cette baisse est à notre avis fondée sur des préoccupations croissantes en matière de croissance et l'admission de risques d'inflation à la baisse. Dans le prolongement de cette baisse, le marché évalue désormais à 50% la probabilité d'une baisse de 50 pb lors de la réunion de décembre. Nous estimons qu'une baisse de 50 pb nécessiterait une détérioration beaucoup plus prononcée de la dynamique économique ou du marché du travail, nous poussant à maintenir nos prévisions d'une baisse de 25 pb en décembre.

En somme, la dynamique économique des États-Unis et de la zone euro est contrastée. Aux États-Unis, le marché s’oriente vers des réductions de taux plus faibles ou plus lentes, à moins que la consommation ou le marché du travail ne présentent des signes de ralentissement. Pour la zone euro, une amélioration significative de l'activité et un ralentissement de la tendance désinflationniste sont nécessaires pour justifier un ralentissement des baisses de taux. Tous ces facteurs expliquent la tendance baissière actuelle de l'EURUSD, et un potentiel risque à la baisse si cette divergence continuait.

Enfin, de l’autre côté de la Manche, le Royaume-Uni a affiché une inflation IPC en baisse plus prononcée qu’attendu (1,7% contre 1,9% de consensus). Cette baisse notable augmente la probabilité d’une baisse de 25 pb par la BoE en novembre et porte la livre sterling à un plus haut de deux ans face à l’euro (1.2002 11h35 UTC +2).

Nous continuons de nous attendre à un rythme trimestriel de baisse du taux britannique jusqu’à ce dernier atteigne 3 %, vers la mi-2026.

Variations sur les marchés (10h30 UTC +2) :

• Taux obligataires :
  • États-Unis : Le taux 2 ans s’établit à 3.97% et le taux 10 ans à 4.10%.  
  • UE : Bund Allemand 2Y s'établit à 2.11% et le 10Y à 2.21%
• L'Euribor 3M fixe à 3.201%

EUR/USD s’établit à 1,0852 ce matin, par rapport à 1,0931 le 14 octobre dernier (-0.72%)

A suivre cette semaine :

• États-Unis 
  • Mardi 22/10 : Le président de la « Philadelphia Reserve Bank », Harker, s'exprime au « Ten Independence Mall », à Philadelphie
• Europe
  • Jeudi 24/10 : Publication des « PMI Markit » pour la zone euro
  • Vendredi 25/10 : Publication par Moody’s de leur note pour la France