Salle des marchés - Contexte économique le 15 juillet 2024

Contexte économique aux États-Unis :

La tentative d'assassinat contre Donald Trump lors de sa réunion en Pennsylvanie samedi soir pourrait encourager certains électeurs indécis à se rallier à sa cause et, à la marge, à accroître la participation des Républicains. Cela devrait considérablement accroître ses chances de gagner les élections de novembre, sa probabilité de succès a d'ailleurs augmenté à plus de 65%.

L'USD a connu une légère hausse en début de séance, mais nos stratégistes sont étonnés de l'absence de suivi jusqu'à présent.

La semaine dernière a été marquée par une baisse de l'IPC américain par rapport aux prévisions de juin, ce qui, combiné à l'attitude accommodante de la Fed et à la perception de la priorité de l'inflation vers l'emploi, a suscité des attentes de réductions de taux plus fréquentes et plus rapides. Les bons du Trésor américain ont connu une hausse, avec des rendements en baisse d'environ 10-15 pbs sur les maturités de 2 à 10 ans.

En juin, le rapport sur l'IPC américain a montré un contexte inflationniste plus faible que prévu (pour le deuxième mois consécutif), avec une baisse de 0,1% de l'IPC global (contre 0% auparavant et +0,1% de consensus) et une augmentation de moins de 0,1% de l'IPC de base (contre 0,2% auparavant et 0,2% consensus). Powell a affirmé que la Fed était attentive à l'aspect marché du travail de son mandat, soulignant que « l'inflation élevée n'est pas le seul danger auquel nous sommes confrontés».

Dès lors que l'inflation semble maîtrisée, il est probable que l'emploi soit le principal facteur qui déterminera la trajectoire de baisse des taux et que les données futures sur l'emploi deviennent le principal moteur du marché, tout comme les élections américaines.

Tout comme le consensus de marché, nous prévoyons désormais deux diminutions de 25 points de base en 2024, l'une en septembre et l'autre en décembre.

Contexte économique en Europe : 

En France, les dernières élections législatives ont conduit à un Parlement sans majorité, aucun des partis n'ayant obtenu la majorité absolue. Cette situation accroît les chances d'une coalition élargie ou d'un gouvernement technocratique, ce qui devrait, à notre avis, conduire à un resserrement budgétaire plus lent et à une moindre focalisation sur les réformes.

Le marché s'est légèrement stabilisé avec une légère réduction du spread entre l'OAT et le Bund à 65 points de base (par rapport à 68 pb avant la seconde vague). Le CAC 40 maintient sa position dans la plage 7456-7746 établie depuis l'annonce des élections anticipées et termine la semaine dans la zone supérieure. Les marchés financiers sont dynamiques et l'euro a été séparé de la politique française tandis que la politique de la Fed et les élections américaines prennent le dessus.

Côté politique monétaire, Klaas Knot, membre du Conseil des gouverneurs, a affirmé que la réunion de septembre serait "ouverte" à une décision de baisse des taux. Sans surprise, le gouverneur néerlandais a exclu la possibilité d'une diminution en juillet, déclarant récemment qu'il préfère changer de politique lorsque la BCE obtient des prévisions correctes de ses services. Ce point de vue contraste avec d'autres gouverneurs, comme le Portugais Mário Centeno, qui a déclaré la semaine dernière que « chaque réunion est ouverte pour prendre une décision ». Ainsi, le débat sur le moment idéal pour continuer le processus d'assouplissement reste toujours ouvert.

Variations sur les marchés :

• Taux obligataires :
  • États-Unis : Le taux 2 ans s’établit à 4,45% et le taux 10 ans à 4,22%.  
  • UE : le Bond allemand 2Y s'établit à 2,81% et le 10Y à 2,49%.
• L'Euribor 3M fixe à 3,69%.
• EUR/USD s’établit à 1.0908 ce matin, par rapport à 1.0833 le 08 juillet dernier

A suivre cette semaine :

Zone euro :

• Lundi 15 juillet : Production industrielle pour le mois de mai
• Mardi 16 juillet : Balance commerciale pour le mois de mai
• Mercredi 17 juillet : IPC pour le mois de juin
• Jeudi 18 juillet : Réunion de la BCE

Zone US :

• Lundi 15 juillet : Indice Empire State de la Fed de New York
• Mardi 16 juillet : Ventes de détail pour le mois de juin
• Mercredi 17 juillet : Production industrielle pour le mois de juin
• Jeudi 18 juillet : Indicateur avancé du Conference Board pour le mois de juin