Salle des marchés - Contexte économique le 10 juin 2024

Contexte économique aux États-Unis :

Au début de la semaine dernière, les données ISM manufacturières américaines plus faibles que prévu ont provoqué une baisse des taux, avec une chute de 15 points de base des rendements nets à 10 ans. Par la suite, les rendements sont repartis à la hausse en réaction à un rapport sur l'emploi plus fort que prévu qui soutient une nouvelle fois la résilience du marché du travail américain. En effet, une masse salariale bien plus forte que prévu aux États-Unis (272 000 contre 185 000 consensus), couplée à une nouvelle augmentation du taux de chômage (4% contre 3,9% auparavant), est cohérente avec la poursuite du rééquilibrage du marché du travail, et non avec une détérioration. Une hausse des bénéfices suggère que l’inflation restera stable dans les mois à venir. Le marché anticipait près de deux réductions de 25 points de base de la Banque Centrale américaine cette année avant la publication. Désormais, le consensus table maintenant entre une et deux baisses. Nous maintenons chez BNP Paribas notre prévision d'une baisse de 25 points de base au mois de décembre prochain.

Côté marché actions, le S&P 500 a gagné 2% sur la semaine à 5353, établissant de nouveaux plus hauts et les spreads de crédit des entreprises sont restés serrés à 52 points de base. L'USD est resté inchangé par rapport à l'EUR et au JPY, en hausse de 1% par rapport au BRL, en hausse de 5% par rapport au MXN et inchangé par rapport au RMB à 1.08, 156.7, 5.28, 17.80 et 7.25 respectivement. Les prix du pétrole (Brent pour le premier mois) ont chuté de 3% à 79,73 USD/baril.

Contexte économique en Europe :

La vigueur du mois de mai ne fera pas dérailler la BCE, mais incitera à la prudence. Les données d'inflation de la zone euro pour le mois mai ont été brouillées par une série d'effets ponctuels et de base, et nous restons prudents sur la hausse consensuelle de l'inflation globale et de l'inflation sous-jacente (à 2.6 et 2.9% en glissement annuel, respectivement). La répartition entre les régions allemandes et italiennes suggère une amélioration généralisée dans une grande partie du panier d’inflation. Nous nous attendons à ce que l’inflation globale et sous-jacente dans la zone euro reprenne une série de baisses progressives en juin. Cela dit, la vigueur de l’inflation des services (qui s’est ré-accélérée de 3,7% à 4,1%) suscitera néanmoins un sentiment de prudence parmi les membres du Conseil des gouverneurs et conforte notre point de vue selon lequel tout assouplissement sera probablement progressif.

Les résultats des élections européennes du dimanche 9 juin se sont révélés plus conséquents que prévu, avec un résultat sans appel pour les Français. Le président Macron a pris la décision de dissoudre l’Assemblée Nationale et de mener des élections législatives anticipées. En Allemagne, la coalition au pouvoir s’est encore affaiblie en raison de mauvais résultats du SPD de centre-gauche du chancelier Scholz.

L'effet de premier ordre sera d'augmenter l'incertitude sur l'économie et les marchés dans toute l’Europe. Cela sera probablement négatif pour l’EUR à court terme, alors que nous pensons que les spreads de taux OAT-Bunds pourraient s'élargir. Tout mouvement instinctif sera probablement mené par le rendement a 10 ans, où nous pensons que le spread pourrait franchir assez rapidement la limite supérieure de notre fourchette de 45 à 55 points de base.

Plus largement, même si les résultats n'affectent pas la composition de la majorité au Parlement européen, ils sont susceptibles d'affecter l’équilibre des pouvoirs au sein de l’Europe qui pourrait affecter la rapidité et la cohésion des réponses politiques aux défis structurels actuels.

Variations sur les marchés :

• Taux obligataires :
  • États-Unis : Le taux 2 ans s’établit à 4,88% et le taux 10 ans à 4,45%.
  • UE : le Bond allemand 2Y s'établit à 3,06% et le 10Y à 2,64%
• L'Euribor 3M fixe à 3.83%
• EUR/USD s’établit à 1,0736 ce matin, par rapport à 1,0839 le 03 juin dernier

À suivre cette semaine :

 Quelques publications à suivre cette semaine :

• États-Unis 
  • Mercredi 12/06 : IPC du mois de mai ; réunion FOMC
  • Jeudi 13/06 : Inscriptions hebdomadaire au chômage
  • Vendredi 14/06 : Indice de confiance des consommateurs du Michigan

• Europe
  • Jeudi 13/06 : Production industrielle au mois d’avril
  • Vendredi 14/06 : Balance commerciale au mois d’avril