Salle des marchés - Contexte économique le 10 février 2025

Contexte économique aux États-Unis : Une économie solide face aux incertitudes monétaires et commerciales

L’économie américaine continue de tenir bon, mais l’incertitude reste élevée, notamment en ce qui concerne l’évolution des taux d’intérêt et les tensions commerciales. L’indice SM manufacturier a crée la surprise en repassant au-dessus de 50, à 50,9, signe d’un retour en territoire d’expansion. Cette hausse est portée par une amélioration de l’emploi et une augmentation des nouvelles commandes, deux éléments rassurants pour l’activité économique. Mais tout n’est pas rose : la composante « prix » de l’ISM a reculé de 54,9 à 52,2, laissant entrevoir un ralentissement de la dynamique haussière du secteur manufacturier.

Sur ce front de l’emploi, les États-Unis ont créé 143 000 nouveaux postes en janvier, un chiffre en dessous des attentes mais qui reste solide. La hausse des salaires horaires et le taux de chômage stable confirment que le marché du travail tient encore bien le coup, ce qui continue de soutenir la consommation.

Du coté de la Fed, le ton est clairement à la prudence. Mary Daly estime que la banque centrale ne doit pas se précipiter dans ses décisions monétaires, surtout avec l’impact encore incertain des tensions commerciales. En revanche Autan Goolsbee pense que les droits de douane risquent de renforcer l’inflation, ce qui compliquerait le travail de la Fed.

De plus, le Trésor américain, par la voix de Ben Bessent, a réaffirmé la volonté de maintenir un dollar fort sous la présidence Trump. Une posture qui pourrait peser sur la compétitivité des exportations américaines.

Les marchés restent en attente de clarifications sur la trajectoire monétaire. La question clé est de savoir si la Fed osera assouplir sa politique cette année malgré les nouvelles incertitudes. Pour l’instant, le message est clair : on prend le temps d’observer, mais le chemin vers une éventuelle baisse des taux en 2025 est ouvert.

Contexte économique en Europe : entre inflation persistante et attentes de baisses des taux

En Europe, l’inflation ne se calme pas. En janvier, elle a atteint 2,5% sur un an, dépassant les attentes (2,4%), son plus haut niveau depuis six mois. Le principal coupable ? Les prix de l’énergie, qui repartent à la hausse. Heureusement, l’inflation sous-jacente (hors énergie et alimentation) reste stable à 2,7%, ce qui signifie que la flambée des prix ne se généralise pas pour l’instant.

La BCE, de son côté, joue la carte de la prudence. Si l’idée d’une baisse des taux dès mars commence à se faire entendre, elle n’est pas encore gravée dans le marbre. Plusieurs voix influentes au sein de la banque centrale – Villeroy de Galhau, Simkus, Kazimir – plaident pour un assouplissement progressif, mais la BCE veut éviter de précipiter les choses, surtout avec une inflation encore trop haute. Résultat : les marchés anticipent deux baisses de taux cette année, avec un objectif de 2% d’ici fin 2025.

Sur le marché obligataire, la situation reste relativement stable, mais des incertitudes politiques pourraient venir brouiller les cartes. En Allemagne, les élections fédérales du 23 février pourraient modifier les équilibres économiques et budgétaires, avec un impact potentiel sur la politique fiscale et industrielle. En France, le gouvernement a réussi à éviter une motion de censure grâce à l’article 49.3, ce qui assure une certaine continuité budgétaire, mais la situation politique reste tendue.

Enfin, un élément clé à surveiller : les discussions sur un potentiel cessez-le-feu entre la Russie et l’Ukraine. Un accord pourrait entraîner des conséquences majeures pour l’économie européenne, notamment en stabilisant les prix de l’énergie.

Variations sur les marchés (12h00 UTC +1) :

Taux obligataires :

• États-Unis : Le taux 2 ans et 10 ans s’établissent respectivement à 4,287% et 4,489%.  
• UE : Bund Allemand 2Y s'établit à 2,042% et le 10Y à 2,3755%
• L'Euribor 3M fixe à 2,535%
• EUR/USD s’établit à 1,0330 en fin de matinée.

A suivre cette semaine :

En Europe :

• Lundi 10/02 : 
• BCE : Discours de Christine Lagarde, focus sur l’inflation et la trajectoire des taux en zone euro.
• Allemagne : Débat électoral entre Friedrich Merz et Olaf Scholz, à suivre en vue des élections du 23 février.
• Royaume-Uni : Interventions de plusieurs membres de la BoE, notamment Catherine Mann, qui pourrait commenter sa position dissidente en faveur d’une baisse de 50 pb
• Mardi 11/02 :
• Allemagne : Poursuite des débats électoraux, avec l’intervention de Alice Weidel (AfD) pour clarifier la position du parti sur les perspectives économiques.
• Royaume-Uni : Discours de Bailey (BoE), qui pourrait donner des indications sur la politique monétaire future.
• Mercredi 12/02 :    
• BCE : Interventions de plusieurs membres du Conseil des gouverneurs, qui pourraient affiner les attentes de baisse des taux dès mars.              
• Jeudi 13/02 :
• Zone euro : Publication de la production industrielle, attendue en recul de 0,6 % en décembre, un signal clé pour l’état du secteur manufacturier européen.
• Vendredi 14/02 : 
• France : Suivi des réactions politiques et économiques après les récentes prises de position du gouvernement.
• Allemagne : Évolution des perspectives économiques et budgétaires à l’approche des élections
• Royaume-Uni : Publication du PIB T4, qui devrait confirmer une stagnation de l’économie britannique pour le deuxième trimestre consécutif.

Aux Etats-Unis :

• Mardi 11/02 :
• PME : Publication de l’indice NFIB de confiance des petites entreprises, attendu en baisse à 104,0 (vs 105,1 en décembre).
• Mercredi 12/02 : 
• Discours de Jerome Powell devant le Comité des services financiers de la Chambre des représentants, un moment clé pour les marchés + résultat de l’inflation.
• Jeudi 13/02 : 
• Résultats des chiffres de la consommation. 
• Vendredi 14/02 : 
• Analyse des réactions des marchés après les chiffres d’inflation et le discours de Powell