Salle des marchés - Contexte économique le 08 juillet 2024

Contexte économique aux États-Unis :

La semaine dernière, les tensions politiques aux États-Unis ont à nouveau pris le dessus avec les répercussions du débat entre Joe Biden et Donald Trump. Il y a eu d'autres événements tels que le discours du Président Powell lors du Forum de la BCE, les chiffres ISM américains étonnants en baisse et un rapport sur l'emploi équilibré aux États-Unis. Dans cette situation, le S&P 500 a connu un nouveau record historique, tandis que le rendement du Trésor américain à 10 ans a augmenté de près de 4.50%, avant de diminuer pour finir inchangé. Sur la semaine, l'euro a enregistré une hausse de 1 figure par rapport à l'USD.

La politique pourrait être plus importante que les données économiques au second semestre de cette année, comme l'ont montré les événements récents. Bien que les données américaines soient moins bonnes, tout comme les données d'inflation PCE qui sont indéniablement plus faibles en mai (+0.083% en variation mensuelle), les bons du Trésor américain ont été liquidés avec un rendement à 10 ans en hausse d'environ 25 pb. La variation des prix est étonnante étant donné la réaction de la Fed basée sur les données et le fait que le PCE est son indicateur courant.

Il est possible que la hausse des rendements soit due à d'autres facteurs, tels que les sondages qui révèlent une avance croissante de Trump après le premier débat présidentiel qui a posé des interrogations quant à la capacité de Biden à tenir un second mandat. Nous avons déjà souligné que la présidence Trump est perçue comme inflationniste et cela pourrait expliquer la liquidation des bons du Trésor américain.

Quant aux chiffres économiques, ceux-ci ont persisté à montrer un ralentissement de l'économie américaine. Le mois de juin a été marqué par une forte baisse des services ISM, avec la composante emploi se retrouvant plus profondément dans une zone de contraction, restant en dessous du seuil de rentabilité de 50 pour le cinquième mois consécutif. Le rapport sur l'emploi a été la principale donnée de la semaine, démontrant un nouveau rééquilibrage du marché du travail. Les embauches continuent de se poursuivre avec une augmentation des salaires de 206 000, mais avec une révision significative en baisse par rapport au mois précédent (-111 000). Parallèlement, le taux de chômage a connu une hausse, passant de 4.0% à 4.1%, tandis que la hausse des salaires a connu une augmentation.

Selon le président Powell, après une pause au premier trimestre, il y avait des signes de reprise d'une tendance désinflationniste dans l'inflation. Si les deux chiffres récents laissent entendre que l'inflation reprend une trajectoire désinflationniste, la Fed souhaite être davantage renforcée dans l'idée que l'inflation diminue progressivement vers 2% avant de réduire les taux. Selon Powell, l'adoucissement de l'économie et du marché du travail permettait à la Fed de prendre son temps et de « faire les choses correctement ». BNP Paribas prévoit une première réduction des taux de la Fed en décembre. De son côté, le marché prévoit une probabilité de 71% d'une première diminution en septembre et de 75% d'une deuxième diminution en décembre.

Contexte économique en Europe : 

 L’actualité en zone euro est dominée par les événements politiques en France. Le Rassemblement National a obtenu des résultats plus sévères que ce que les sondages avaient anticipé. Après avoir déposé leur rapport dans toutes les circonscriptions, le RN a obtenu 143 sièges, alors que les sondages de vendredi étaient habituellement à plus de 200 sièges. Le NFP a obtenu une meilleure performance avec 180 sièges contre 175 auparavant, tandis qu'Ensemble est nettement supérieur avec 158 sièges contre environ 130 auparavant. LR et d'autres formations de droite, qui constituent un potentiel partenaire de coalition pour le parti présidentiel, remportent 67 sièges.

En règle générale, une coalition centriste ou un gouvernement technocratique devrait avoir peu d'influence macroéconomique sur les bases des économies françaises et européennes, tandis qu'un gouvernement de gauche se retrouverait avec peu de marge de manœuvre. En d'autres termes, du point de vue du marché, à mesure que l'incertitude politique diminue, il est prévu que le scénario de la Boucle d'or (c'est-à-dire une croissance modérée) revienne progressivement en tête.

Tandis que le marché des obligations avait peu à peu adopté un scénario de parlement sans majorité la semaine dernière, avec une diminution des écarts, les actions françaises avaient été très peu valorisées. Ainsi, nous anticipons une reprise, même si le quantum serait plus important si le résultat de la gauche minoritaire n'était pas réalisé. Il est prévu que les actions françaises exposées à l'échelle européenne, les banques et les actions françaises les plus touchées connaissent le plus d'augmentation. L'une de nos principales positions est celle des actions qui ont connu une bonne dynamique de bénéfices et qui ont été punies de manière injuste. Etant donné que les primes de risque se sont déjà presque entièrement dénouées, toute nouvelle dépréciation du Bund ASW sera limitée en supposant que notre scénario le plus probable d'un parlement sans majorité se matérialise.

En ce qui concerne la politique monétaire, la BCE se focalise sur les données à venir et, même si elle a plus confiance dans la trajectoire globale de la désinflation, il est nécessaire d'obtenir davantage de preuves sur les facteurs qui entraînent l'inflation. BNP Paribas anticipe que la BCE maintienne ses taux constants en juillet et attende septembre pour effectuer sa deuxième baisse de 25 points de base. Les données finales sur l'inflation pour le mois de juin en Allemagne (jeudi) et en France et en Espagne (vendredi) devraient confirmer la légère amélioration de l'inflation globale et la rigidité de l'inflation de base et des services. Même si nous prévoyons toujours une amélioration de l’inflation sous-jacente au troisième trimestre, nous considérons les dernières données comme un rappel qu’il est peu probable que l’amélioration des pressions sous-jacentes sur les prix soit rapide ou linéaire.

Variations sur les marchés :

• Taux obligataires :
  • États-Unis : Le taux 2 ans s’établit à 4.64% et le taux 10 ans à 4.31%.  
  • UE : le Bond allemand 2Y s'établit à 2.93% et le 10Y à 2.56%
• L'Euribor 3M fixe à 3.71%
• EUR/USD s’établit à 1.0833 ce matin, par rapport à 1.0748 le 01 juillet

A suivre cette semaine :

Zone euro :

Jeudi 11 juillet : Indice des prix (Allemagne) pour le mois de juin

Vendredi 12 juillet : Indices des prix (Espagne et France) pour le mois de juin

Zone US :

Jeudi 11 juillet : Indice des prix pour le mois de juin

Vendredi 12 juillet : Prix à la production industrielle pour le mois de juin ; Indice de confiance des consommateurs pour le mois de juillet