« Equity story » : définition préalable d'une stratégie
L'entreprise candidate à une IPO doit avoir une histoire à raconter aux investisseurs. C’est ce qu’on appelle plus communément l’« equity story ». L’« equity story » doit mettre en avant vos opportunités de développement et les atouts qui vous permettront, à terme, de créer de la valeur. Elle reflète globalement votre stratégie, votre vision à plus ou moins long terme et les objectifs à atteindre (par exemple : se hisser au rang des leaders dans un domaine spécifique). Si votre « equity story » est convaincante, elle donnera envie à l’investisseur de participer à l’aventure et donc de rejoindre le capital de votre entreprise au moment de l’IPO.
Motivations du projet d’IPO : plusieurs objectifs possibles
L’investisseur s’intéressera également aux motivations qui vous conduisent à envisager une introduction en bourse afin de bien comprendre le ou les objectifs recherchés :
- Recherche de financements alternatifs,
- Souhait d'accroître votre notoriété et votre visibilité,
- Recherche d’une liquidité pour vos actionnaires, etc.
Généralement, l’IPO s’effectuera par le biais d’une augmentation de capital, se traduisant par un apport d'argent frais en soutien de votre développement (opérations dites « cash in »). Toutefois, dans certains cas, l’IPO pourra prévoir la sortie de quelques actionnaires historiques (opérations dites « cash out »). Dans ce cas, les fonds levés ne donneront pas lieu à une augmentation de capital mais seront utilisés pour racheter les titres des actionnaires historiques. Sauf pour les entreprises déjà matures, l’investisseur souhaitera s’assurer que la part des fonds allouée au "cash out" est limitée.
Qualité du Management : un critère clé
Une attention particulière sera portée à la qualité du management. Plus précisément, l'investisseur s’interrogera sur la capacité de l’équipe en place à mettre en œuvre la stratégie définie en évaluant plusieurs critères :
- L'équipe dirigeante dispose-t-elle d’un parcours professionnel probant ?
- Quelles ont été les fonctions des dirigeants dans le passé ? Ont-ils occupé des fonctions transverses ?
- Ont- ils développé une expertise technique particulière ? Dans quels domaines spécifiques ?
- Arrivent-ils à convaincre leur audience ?
- Disposent-t-ils d’une expérience en matière de gestion d’entreprise ?
Ces critères seront d’autant plus déterminants si l'un des dirigeants a déjà connu une ou plusieurs « success stories », c’est-à-dire un succès entrepreneurial qui s’est soldé par une vente à un prix intéressant pour le ou les cédants.
Structure de l'actionnariat : des indications complémentaires pour l'investisseur
Parmi les autres indicateurs, la composition de l’actionnariat peut aussi révéler des informations intéressantes pour l’investisseur. On distingue généralement trois catégories d’actionnariat :
- L’actionnariat familial concentré autour d’une ou plusieurs familles,
- L’actionnariat détenu majoritairement par son fondateur et par d’éventuels associés,
- L’actionnariat ouvert à des tiers avec la présence d’investisseurs professionnels ou privés.
En analysant la structure actionnariale de votre entreprise, les investisseurs s’attacheront à identifier les indices qui leur permettront de conforter leur choix d’investissement :
- La présence d’investisseurs professionnels dans votre capital tels que les fonds d’investissement. L’implication de ce type d’acteurs est un élément rassurant compte tenu de leur forte expertise financière et de leur spécialisation sectorielle,
- La volonté de ces investisseurs professionnels de participer à votre IPO. En réinvestissant dans votre entreprise, ils réitèrent leur confiance dans la stratégie mise en place,
- La part du capital détenue par les personnes clés de votre entreprise, en particulier les dirigeants. Plus cette part est significative et plus l’implication des dirigeants doit être importante,
- La signature par les actionnaires historiques d’un engagement de conservation de titres (engagements de « lock up ») sur une durée déterminée et suffisamment longue (jusqu’à 12 mois en général),
- L’attribution d’instruments de capital potentiel dans le cadre de votre politique de motivation des personnes clés (bons de souscription d’actions, stock options, etc.), à condition que la dilution induite reste raisonnable du point de vue de l’actionnaire.