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Dévaluation du yuan, taux directeurs de la FED inchangés : les dirigeants dans l’incertitude

06/10/2015

Si la décision concernant la devise chinoise a marqué le mois d’août, la rentrée a été rythmée par les interrogations sur l’attitude de la Réserve fédérale américaine. Finalement, sa décision de laisser inchangé son taux officiel montre que même les Etats-Unis n’échappent pas aux influences du reste du monde. En économie, il n’y a décidément pas d’île déserte…

Dans un monde globalisé, même la Réserve fédérale perd en autonomie

Le statu quo prononcé par Janet Yellen1. est, entre autres, lié aux événements de cet été en Chine. La chute de la bourse et la nouvelle politique de change de Pékin ont, en effet, alimenté les craintes d’un ralentissement plus important que prévu. Il en a résulté une baisse significative des bourses mondiales, un rebond de la volatilité des marchés financiers et un nouveau recul des devises des pays exportateurs de matières premières, dont les prix ont fortement chuté.
A l’impact direct, somme toute limité, sur l’activité aux Etats-Unis via le commerce international, s’ajoute un facteur plus difficile à évaluer : l’incertitude. Il est à craindre que les dirigeants d’entreprises, lorsqu’ils envisageront de nouveaux investissements, adopteront une attitude encore plus prudente qu’à l’accoutumée.

La pression monte pour la BCE

Les effets et les questionnements sont les mêmes en zone euro. Il n’est donc pas surprenant d’entendre Mario Draghi2 adopter un ton plus circonspect quant aux perspectives de croissance et d’inflation. Son discours, et celui d’autres officiels de la BCE, laissent entendre une volonté de monter d’un cran la politique d’assouplissement quantitatif3.

La décision de la Réserve fédérale qui a fait bondir l’euro est, d’ailleurs, une incitation pour la BCE à faire plus. La réunion de la BCE prévue début décembre devient donc particulièrement importante, de même que celle deux semaines plus tard de la Réserve fédérale. Deux scenarii sont envisageables : les deux banques centrales agissent et prennent donc des voies opposées ; ou elles ne font rien. Selon le scenario adopté, l’impact sur le dollar et les taux sera très différent. Nous privilégions le premier cas de figure, mais il est clair que la volatilité et la nervosité seront au rendez-vous à l’approche de la fin de l’année.

De nouvelles mesures en Chine

Dans les prochains mois, la politique monétaire occupera donc le devant de la scène aux Etats-Unis et en zone euro. En Chine, nous tablons surtout sur des mesures budgétaires pour stimuler la croissance. La politique monétaire chinoise servira davantage à neutraliser l'impact négatif, sur la masse monétaire, des interventions sur les marchés de change.

La dissipation de l’incertitude sera proportionnelle à la détermination dont feront preuve les autorités. L’annonce d’une inclusion du renminbi dans le panier des Droits de Tirage Spéciaux (DTS) contribuerait également à la diminution de l’incertitude. Toutefois, prévoir le résultat des négociations avec le FMI est bien plus difficile qu’anticiper le prochain mouvement de la Fed. Là encore, on devrait y voir plus clair d’ici la fin de l’année.

 

1Présidente du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale des États-Unis. 2 Président de la Banque centrale européenne (BCE).

3En anglais quantitative easing ou QE : équivalent moderne de la « planche à billets », en plus élaboré dans ses modalités toutefois. Il s'agit de racheter sur le marché des titres, notamment mais pas seulement, des titres d'Etat. Ces achats sont financés par la création monétaire.

William DE VIJLDER

William DE VIJLDER

Directeur de la Recherche économique
de BNP PARIBAS

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